Page 11 - Könyv-Vitel - 2021. július

• A várhatójelenérték-technika 2. mód- Példa valós érték meghatározására:
szere kockázattal nem korrigált várható
cash flow-kat és egy olyan rátát használ, Az A eszköz egy szerződéses jog, amely 800
amelyet úgy módosítottak, hogy magá- USD egy éven belüli átvételére irányul (vagy-
ban foglalja a piaci szereplők által elvárt is nincs bizonytalanság az időbeli ütemezést
kockázati felárat. illetően). Az összehasonlítható eszközöknek
kialakult piaca van, az ezen eszközökre vo-
natkozó információk rendelkezésre állnak
1.3.1. Diszkontráta-módosítási módszer az alábbiak szerint:

A diszkontráta-módosítási módszer a lehet- • B eszköz 1 200 USD egy éven belüli
séges becsült értékek közül egyféle cash átvételére vonatkozó szerződéses jog,
flow-kat használ, akár szerződéses, ígért amelynek a piaci ára 1 083 USD. Így a ben-
(például kötvények esetében) vagy legva- ne foglalt éves megtérülési ráta (vagyis
lószínűbb cash flow-król van szó. az egyéves piaci megtérülési ráta) 10,8 %
[Számítása: 1200/1083-1=10,8%]
Ezek a cash flow-k minden esetben konkrét
események bekövetkeztétől függenek (pél- • A C eszköz 700 USD két éven belüli át-
dául a kötvénnyel kapcsolatos szerződéses vételére vonatkozó szerződéses jog,
vagy ígért cash flow-k attól az eseménytől amelynek a piaci ára 566 USD. A benne
függenek, hogy az adós teljesít-e). foglalt éves megtérülési ráta („a kétéves
piaci megtérülési ráta”) 11,2 % [Számítása:
A diszkontráta-módosítási módszer során (700/566) -1=11,2%]
1/2
alkalmazott diszkontráta a piacon forgalom-
ban lévő összehasonlítható eszközök vagy Mindhárom eszköz összehasonlítható a koc-
kötelezettségek megfigyelt megtérülési kázat, vagyis a lehetséges kifizetések szórása
rátájából származik. Ennek megfelelően és a hitelképesség vonatkozásában.
a szerződéses, ígért vagy legvalószínűbb
cash flow-kat az ilyen feltételes cash flow-k Az A eszköz valós értékének meghatározása:
megfigyelt vagy becsült piaci kamatlába
(„egy piaci megtérülési ráta”) alapján Az A eszközért fizetendő szerződéses kifize-
diszkontálják téseknek - az összehasonlítható eszközök (a
B eszköz és a C eszköz) időbeli ütemezéséhez
A diszkontráta-módosítási módszerhez szük- viszonyított - időbeli ütemezése alapján (egy
ség van az összehasonlítható eszközök vagy év a B eszköz esetében, két év a C eszköz
kötelezettségek piaci adatainak elemzésére. esetében), a B eszköz jobban összehasonlít-
Az összehasonlíthatóságot a cash flow-k ható az A eszközzel. Az A eszköz valós érték
jellegének (A cash flow-k szerződéses vagy meghatározásánál tehát ez lesz az irányadó.
nem szerződéses cash flow-k? Valószínűleg
hasonlóan fognak-e reagálni a gazdasági Az A eszköz valós értéke– az érte fizetendő
feltételek változásaira?), valamint egyéb té- szerződéses díj (800 USD) és a B eszközből
nyezők (hitelképességi besorolás, biztosíték, levezetett egyéves piaci árfolyam (10,8 %)
időtartam, likviditás…) figyelembevételével alkalmazásával - 722 USD
kell megállapítani. [Számítása: 800/1.108=722 USD]

11