Page 10 - Könyv-Vitel - 2021. július

• a pénz időértéke, amelyet azon kocká- kel kapcsolatos várakozások bizonytalan-
zatmentes monetáris eszközök kamat- ságait, akkor megfelelő, ha egy kölcsön
lába fejez ki, amelyek lejárati időpontja szerződéses cash flow-it alkalmazzák, te-
vagy tartama egybeesik a cash flow-k hát egy diszkontráta-módosítási módszert.
által lefedett időszakkal és amelyek sem
az időbeli ütemezéssel kapcsolatos bi- • A cash flow-kra és a diszkontrátákra vo-
zonytalanságnak, sem a nemteljesítés natkozó feltételezéseknek belsőleg ellent-
kockázatának nem teszik ki a jogosultat mondásmentesnek kell lenniük. Például
(„egy kockázatmentes kamatláb”) a névleges cash flow-kat, amelyek tar-
talmazzák az infláció hatását, az infláció
• a cash-flow-kban rejlő bizonytalanság hatását tartalmazó kulccsal kell diszkontál-
viselésének az ára („egy kockázati felár”) ni. A névleges kockázatmentes kamatláb
tartalmazza az infláció hatását.
• olyan tényezők, amelyeket a piaci szerep-
lők az adott körülmények között figyelem- • A diszkontrátáknak meg kell felelniük azon
be vennének pénznem mögöttes gazdasági tényezőinek,
amelyben a cash flow-kat megadják.
• kötelezettség esetében a hozzá kapcso-
lódó nemteljesítési kockázat, beleértve
a gazdálkodó (a kötelezett) saját hitelkoc- 1.3. Kockázat és bizonytalanság
kázatát is
A piaci szereplők általában kompenzációt
(„kockázati felárat”) igényelnek valamely esz-
1.2. A jelenérték technika alkalmazásának köz vagy kötelezettség cash flow-iban rejlő
általános elvei bizonytalanság viseléséért. A valós értéken
történő értékelésnek ezt a kockázati felá-
A valós érték meghatározására használt ösz- rat magában kell foglalnia. mivel ellenkező
szes jelenérték-technika alkalmazására iránya- esetben az értékelés nem fejezné ki hitelt
dóak az alábbi elvek: érdemlően a valós értéket. A kockázati felár
megállapításának nehézsége, önmagában
• A cash flow-knak és a diszkontrátáknak nem elegendő ok a kockázati felár kizárására.
tükrözniük kell azokat a feltételezéseket,
amelyeket a piaci szereplők használnának A jelenérték-technikák eltérő módokon végzik
az eszköz vagy a kötelezettség árazásakor el a kockázatokkal kapcsolatos módosításokat,
és különböző fajta cash flow-kat használnak.
• A cash flow-knak és a diszkontrátáknak Például
csak az értékelt eszközzel vagy kötele-
zettséggel kapcsolatos tényezőket kell • A diszkontráta-módosítási módszer-
figyelembe venniük kockázattal korrigált diszkontrátát és szer-
ződéses, ígért vagy legvalószínűbb cash
• A diszkontrátáknak olyan feltételezéseket flow-kat használ.
kell tükrözniük, amelyek összhangban
vannak a cash flow-kban foglalt feltétele- • A várhatójelenérték-technika 1. módsze-
zésekkel. Például egy olyan diszkontráta, re kockázattal korrigált várható cash flow-
amely tükrözi a jövőbeni nemteljesítések- kat és egy kockázatmentes rátát használ

10